Le dollar se renforce face au dirham
Au cours des mois de septembre et octobre, le dollar a connu une nette reprise de sa vigueur face au dirham. Après avoir oscillé autour de 9,15 dirhams en début d’année, son cours moyen a atteint 9,84 dirhams en octobre, représentant une hausse de 7,4 % par rapport à janvier. Ce changement de tendance a débuté en septembre, avec un cours moyen de 9,47 dirhams (+2 % sur un mois), suivi d’une nouvelle progression en octobre (+3,8 % sur un mois). En seulement deux mois, le dollar a donc gagné près de 5,9 % face au dirham.
Les raisons de cette évolution
Cette tendance s’explique principalement par le retournement de la parité euro-dollar sur les marchés internationaux. La monnaie européenne, après avoir connu une forte appréciation en 2025, a poursuivi sa montée face au billet vert au début de 2026, atteignant presque 1,20 dollar à la fin de janvier. Toutefois, la situation a évolué : à la fin septembre, l’euro s’échangeait autour de 1,14 dollar, affichant une appréciation moyenne de 3,8 % sur les neuf premiers mois de l’année en glissement annuel. Le repli de la monnaie européenne, particulièrement prononcé au deuxième trimestre, a été favorisé par les anticipations de taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis, dans un contexte d’inflation persistante et de résilience de l’activité économique américaine.
Les politiques monétaires en jeu
Les fluctuations des deux devises ont également été influencées par les politiques monétaires de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne. La Fed a relevé ses taux directeurs à la mi-septembre et les a maintenus dans une fourchette de 3,75 % à 4 % lors de sa réunion du 28 octobre. De son côté, la BCE a conservé son taux de dépôt à 2,50 % le 29 octobre, tout en soulignant les risques pesant sur les perspectives de croissance de la zone euro.
Impact sur le dirham
Selon BMCE Capital Global Research, dans sa publication « Strategy Octobre 2026 », la paire EUR/USD a reculé de 1,5 % en octobre par rapport à septembre, en raison notamment du différentiel de taux favorable aux États-Unis et des inquiétudes entourant les perspectives économiques européennes. Ces mouvements internationaux ont des répercussions directes sur le dirham, dont le cours central est déterminé à partir d’un panier constitué de 60 % d’euros et de 40 % de dollars, avec une bande de fluctuation de 5 %. La prépondérance de l’euro explique en partie pourquoi la monnaie nationale a pu s’apprécier face au dollar tout en se dépréciant vis-à-vis de la devise européenne durant une bonne partie de l’année.
Conséquences économiques
Le rapport économique et financier accompagnant le projet de loi de finances (PLF) 2027 attribue cette évolution à un effet panier. À la fin septembre, l’écart entre le cours de référence et le cours central s’établissait autour de -3 % au premier semestre, dans un contexte d’amélioration de la liquidité sur le marché des changes, avant de se réduire vers la fin de la période étudiée. Les données d’octobre montrent toutefois un nouveau mouvement de dépréciation du dirham face aux deux principales devises. Selon la revue mensuelle de la conjoncture économique, monétaire et financière de Bank Al-Maghrib (BAM), publiée en novembre 2026, la monnaie nationale a perdu 3,7 % face au dollar et 1,2 % face à l’euro entre septembre et octobre. Pendant la même période, l’euro s’est déprécié de 2,6 % par rapport au dollar.
Fluctuations et échanges extérieurs
Les fluctuations du dirham ont eu des répercussions sur les échanges extérieurs marocains. À la fin septembre 2026, le déficit commercial s’est aggravé de 25,4 % sur un an, atteignant 323,94 MMDH. Selon le rapport accompagnant le PLF 2027, la dépréciation du dirham face à l’euro a valorisé les exportations à fin août, en particulier les produits finis de consommation (+2 MMDH), les biens d’équipement (+1,4 MMDH) et les produits alimentaires (+1 MMDH), tandis qu’elle a pénalisé les demi-produits (-1,5 MMDH) en raison de l’appréciation face au dollar. Côté importations, la baisse du dirham face à l’euro a renchéri les coûts des produits finis de consommation et des biens d’équipement (près de 2 MMDH chacun), tandis que l’appréciation face au dollar a réduit la facture énergétique d’environ 2,4 MMDH.
Conséquences sur la facture énergétique
Les variations de change ont atténué le déficit commercial d’environ 1,2 MMDH à fin août 2026. Cette contribution résulte surtout de la dépréciation face à l’euro, qui a augmenté de 4,1 MMDH la valeur des exportations, l’euro représentant environ 60 % des devises de facturation des exportations du Royaume. Cette évolution intervient alors que la facture énergétique est déjà fortement alourdie. À fin septembre 2026, les importations de produits énergétiques ont atteint 111,59 MMDH, en hausse de 37 % sur un an. Cette augmentation est principalement liée à la hausse des prix, dont l’effet est estimé à 47,5 %, contre seulement 2,4 % pour celui des quantités importées.
Impact sur la dette extérieure
La remontée du dollar se produit dans un contexte délicat pour les approvisionnements énergétiques. Les achats de gasoil et de fuel, majoritairement facturés en dollars, voient leur coût en monnaie nationale augmenter suite à la dépréciation du dirham. Le mouvement observé en octobre pourrait ainsi modifier les effets favorables enregistrés durant les premiers mois de l’année. Si la hausse du dollar renchérit les importations énergétiques, elle augmente également la contre-valeur en dirhams des exportations facturées dans cette devise. L’impact dépend donc de la devise de facturation et de la structure des échanges.
Transferts des MRE : une forte prédominance européenne
Les transferts des Marocains résidant à l’étranger constituent un autre canal de transmission de ces variations monétaires. Leur exposition directe à la remontée du dollar reste limitée, compte tenu du poids relativement faible de cette devise dans les flux provenant de la diaspora, dominés par les pays européens. À la fin septembre 2026, ces transferts ont atteint 103,05 MMDH, en progression de 11,3 % sur un an. En 2025, ils s’étaient établis à 122,04 MMDH, en hausse de 2,6 % en variation annuelle, selon l’Office des changes.
Conclusion
La France demeure le premier pays d’origine des transferts en 2025, avec 37,31 MMDH, soit 30,6 % du total. L’Espagne suit avec 16,42 MMDH (13,5 %), suivie de l’Italie avec 11,63 MMDH (9,5 %). En ajoutant la Belgique (5 %), l’Allemagne (3,7 %) et les Pays-Bas (2,3 %), les six principaux pays européens totalisent 78,62 MMDH. Cette domination européenne indique que les variations de l’euro face au dirham jouent un rôle déterminant dans la valeur des sommes transférées au Maroc. Le Golfe, quant à lui, prend une place croissante dans cette dynamique, avec l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis parmi les principaux contributeurs.